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观点：需求恢复力度不及供应增速，铜库存或将从低位重新垒升，铜价继续上涨乏力。

理由：

宏观方面，海外紧缩政策预期仍在铜价上方盘旋，国内宏观政策暖风频吹。周五公布的PMI初值则提示欧美仍有较大下行压力。而鲍威尔在听证会上强调美联储目前只是放慢了加息的节奏，不要指望降息会很快到来，而最新的点阵图显示年内仍有较为明确的两次25基点的加息预期。国内LPR如期下调10个基点，其中一年期LPR下调至3.55%，五年期LPR下调至4.2%。

供应端，进口供应增速稳定。5月，中国铜矿砂及其精矿进口同比+16.92%，环比+21.6%，精铜进口同比-4.33%，环比+13.55%。需求端，海外消费展现疲态。5月，我国铜管铜管进出口数据均下行，达近三年最低。当月漆包线出口环比-3.86%，出口增速小幅放缓，预计短期内我国漆包线出口量或将延续缓慢下行趋势。当月铜箔贸易数据欠佳，全球电子消费疲软，行业成品库存面临累库压力，预计短期铜箔用铜消费难有增量。

基本数据方面，全球低库存支撑价格。国内交易所铜库存持续减少666万吨至6.04万吨，而国内社会库存环比周一减少0.5万吨至8.32万吨。本周四LME铜库存出现大规模注销仓单，截至周五，LME铜库存环比上周已减少1.13万吨，至7.93万吨。

综合来看，节前央行降准暖风吹尽叠加低库存令铜价上涨逼近上限，但考虑到节前下游备货活跃度并不高，预计假期间仓库的到货量将增加，叠加月末进口铜陆续入关，需求恢复力度难以追上供应增速，铜库存或将结束下降重新垒升，铜价继续上行动力减弱。

操作策略：预计短期铜震荡整理为主，逢高加码布局08空单。

风险提示：供应增量不及预期，需求恢复超预期

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